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　　这笔交易的精妙之处在于其“分工”设计。对于辉瑞而言，这是一次精准的“补短板”。过去两年间，辉瑞在GLP-1领域的自主研发进程可谓屡遭挫折。2025年4月，辉瑞宣布终止开发口服GLP-1激动剂Danuglipron（PF-06882961），该药物此前正在研究用于慢性体重管理。这是辉瑞在GLP-1减重药上的再次折戟。此前，辉瑞先后叫停了Danuglipron（每日2次）、Lotiglipron 两项口服GLP-1制剂的研究。辉瑞公告显示，Danuglipron（每日1次，NCT06567327和NCT06568731）的剂量优化研究达到了关键的药代动力学目标，并根据早期对Danuglipron（每日2次）的研究，证实了一种制剂和剂量有可能在Ⅲ期临床测试中提供具有竞争力的疗效和耐受性。

　　就在宣布合作的前几天，诺和诺德对外公布了三期临床试验REDEFINE 4的研究数据：在84周治疗后，其药物CagriSema展现出23%的减重效果，但不及礼来GLP-1/GIP药物替尔泊肽25.5%的减重效果。CagriSema是长效胰淀素受体激动剂cagrilintide和长效GLP-1受体激动剂司美格鲁肽的固定剂量合剂，属于每周一次的皮下注射剂，其用于体重管理的申请已于2025年12月递交至美国FDA。此外，与此同时，在2025年的“药王”争夺战中，礼来的替尔泊肽以全年365.07亿美元的销售额，首次以微弱优势超越诺和诺德的司美格鲁肽（361亿美元），登顶全球。

　　为了突围，诺和诺德在2月25日连放两个大招：一是诺和诺德将把Ozempic和Wegovy在美国的标价下调至多50%。根据新规，Ozempic和Wegovy的月定价均为675美元，自2027年1月1日起生效。这相当于目前 Wegovy（一种抗肥胖疗法）价格的一半，以及Ozempic（一种糖尿病治疗药物）价格的34%降幅。此次降价也适用于这两种注射剂的口服版本，包括一种名为Rybelsus的产品；二是宣布与Vivtex达成21亿美元的合作，押注下一代口服药物。根据协议，Vivtex将向诺和诺德授权其专有的口服给药技术，旨在解决生物制剂候选药物在胃肠道中吸收不良的难题。

　　“口服化决定下一阶段话语权。注射剂的市场教育已完成，未来的增量空间在于口服制剂带来的依从性红利。诺和诺德与礼来在口服小分子领域的军备竞赛已然白热化。诺和诺德此次出手，正是为了在口服技术的代际更迭中不掉队。谁能率先攻克口服大分子药物的递送难题，谁就能在未来的千亿美元市场中占据先机。”前述分析师也指出，目前，在GLP-1市场，中国市场呈现出独特的“双向奔赴”态势。一方面，信达、先为达等本土企业的创新药开始反向输出，吸引辉瑞等巨头买单；另一方面，诺和诺德等原研巨头也在通过与联邦制药等本土企业合作，提前布局即将到来的生物类似药（Biosimilar）混战。这表明中国不再是单纯的消费市场，而是全球GLP-1产业链中不可或缺的创新中心与产能腹地。

　　2月3日，诺和诺德发布2025年财报。数据显示，诺和诺德全年营收3090.64亿丹麦克朗（约合489亿美元），同比增长6%，净利润1024.34亿丹麦克朗（约合162亿美元），同比增长1%。其中，司美格鲁肽作为“王牌单品”贡献了361亿美元销售额，同比增长超过10%。随后，礼来发布了2025年第四季度及全年财务业绩，全年总营收达到651.79亿美元，按固定汇率计算同比增长44%。这一业绩的关键在于其GLP-1药物替尔泊肽（商品名包括降糖版Mounjaro和减重版Zepbound）全年贡献了365亿美元收入，锁定2025年全球“药王”宝座。

　　在巨头争抢市场的同时，中国市场的“价格战”已经提前到来。公开信息显示，在美团自营平台，替尔泊肽2.4ml:10mg规格“穆峰达”最新价格降至559元，比此前最低价599元下调40元，诺和诺德司美格鲁肽在多个平台价格维持于300-400元区间。国产品种信达生物玛仕度肽最低剂量0.5ml:2mg2支/盒价格从540元下探至399元，0.5ml:4mg2支/盒版本从890元降至770元；银诺医药-B依苏帕格鲁肽α注射液在京东平台1mg(0.5ml)/支2支/盒售价273元，3mg(0.5ml)/支2支/盒售价489元，并被标注为“糖尿病用药折扣榜第1名”。